저도 처음 배당 ETF를 접했을 때는 연 12%라는 숫자에 눈이 먼저 갔습니다. ‘이 정도면 10억 넣으면 연 1억 2천이잖아’라는 계산을 머릿속에서 해보고 마음이 설렜던 기억이 납니다. 근데 막상 들어가 보니 분배금이 들어오는 만큼 주가가 야금야금 빠져 있더군요. 배당 ETF를 고를 때 분배율 숫자 하나만 보고 판단하는 게 얼마나 위험한 일인지, 그 뒤로 꽤 오랫동안 몸으로 배웠습니다.
커버드콜 구조, 알고 사야 손해 안 봅니다
배당 ETF 중에서 요즘 가장 많이 거론되는 게 커버드콜(Covered Call) 구조를 활용한 상품입니다. 커버드콜이란 보유한 기초 자산, 예를 들어 S&P 500 지수 같은 걸 들고 있으면서 동시에 콜옵션을 매도해서 프리미엄 수익을 받는 방식입니다. 쉽게 말해 내 아파트를 갖고 있으면서 “1년 뒤에 5억 넘으면 그 가격에 팔겠다”는 계약을 맺고 지금 당장 계약금을 받는 것과 같습니다. 당장 현금은 생기지만, 1년 뒤 아파트가 7억이 돼도 5억에 팔아야 하는 거죠.
이 구조를 이해하면 왜 커버드콜 ETF가 급등장에서 지수를 제대로 못 따라가는지 바로 납득이 됩니다. 상승분을 미리 팔아버렸으니까요. 제가 직접 써봤는데, 시장이 조용하게 완만히 오르거나 횡보할 때는 오히려 일반 인덱스 ETF보다 총 수익률이 나쁘지 않았습니다. 하지만 2023년처럼 나스닥이 40% 이상 급등한 해에는 커버드콜 ETF의 아쉬움이 뚜렷하게 보였습니다.
또 한 가지 많은 분들이 지나치는 게 있습니다. 바로 분배율(Distribution Yield)과 총수익률(Total Return)의 차이입니다. 분배율이란 ETF가 지급하는 분배금을 현재 가격으로 나눈 비율인데, 이 숫자가 높아도 ETF 가격 자체가 하락하면 총수익률은 마이너스가 될 수 있습니다. 실제로 분배율 15%짜리 ETF가 같은 기간 가격이 18% 빠진 사례도 있었습니다. 분배금을 열심히 받았는데 원금이 더 많이 사라진 셈이죠. 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 처음에는 배당만 꼬박꼬박 들어오니까 잘 되고 있다고 착각하기 쉽습니다.
커버드콜 ETF를 고를 때 실제로 따져봐야 할 핵심 포인트는 다음과 같습니다.
- 기초 지수가 장기 우상향 흐름을 갖고 있는지 (S&P 500, 나스닥 등)
- 콜옵션 매도 비중이 얼마나 되는지 (비중이 낮을수록 지수 추종력이 높음)
- 분배율이 아닌 상장 이후 총수익률이 플러스인지
- 운용 보수(TER, Total Expense Ratio)가 장기 수익을 얼마나 갉아먹는지
TER이란 ETF를 운용하는 데 드는 총 비용을 연간 비율로 나타낸 수치입니다. 0.1%짜리와 1.0%짜리의 차이가 별것 아닌 것 같아도, 20년 복리로 굴리면 수익 차이가 꽤 커집니다. 금융감독원 공시 자료에 따르면 국내 ETF 평균 운용 보수는 0.3% 내외이지만, 복잡한 파생 구조가 들어간 상품은 1% 가까이 올라갑니다(출처: 금융감독원).
세금과 분배금, 생각보다 복잡한 문제입니다
배당 ETF 투자를 망설이는 분들 중 상당수가 세금 걱정을 먼저 하십니다. ‘연 2천만 원 넘으면 금융소득종합과세에 걸린다’는 얘기를 워낙 많이 들어서인지, 아예 배당 투자 자체를 기피하는 경우도 봤습니다. 근데 제가 직접 계산해봤는데, 8% 분배율 기준으로 2천만 원을 받으려면 원금이 2억 5천만 원은 있어야 합니다. 그 수준이 되기 전에 세금부터 걱정하는 건 순서가 좀 거꾸로입니다.
여기서 더 흥미로운 얘기가 있습니다. 국내 지수를 기초로 한 커버드콜 ETF는 구조적으로 세금 부담이 낮을 수 있습니다. 콜옵션 매도 수익은 국내 주식 거래 차익과 동일하게 취급되어 비과세 혜택을 받는 경우가 있고, ETF 내 편입 종목에서 나오는 배당금 부분만 과세 대상이 되기 때문입니다. 실제로 연 7~10% 분배를 주는 국내 커버드콜 ETF라도 과세 대상으로 잡히는 금액이 1~2% 수준에 불과한 경우가 많습니다. 강남 부자들이 이 상품을 선호한다는 얘기가 과장이 아닌 이유가 여기 있습니다.
반면 미국 S&P 500이나 나스닥 기반 커버드콜 ETF는 분배금 전체에 배당소득세 15.4%가 붙습니다. 절세계좌(ISA, IRP 등)를 활용하면 부담을 줄일 수 있지만, 계좌 한도와 납입 조건이 있어서 전체 자산을 다 넣기는 어렵습니다. 절세계좌란 정부가 세제 혜택을 부여하는 특수 목적 투자 계좌로, ISA는 연간 납입 한도 2천만 원, IRP는 연간 1,800만 원까지 세금 혜택이 적용됩니다.
국내 고배당주 ETF들도 최근 분위기가 달라졌습니다. 정부의 밸류업 정책 영향으로 기업들이 자사주 소각과 배당 성향 확대에 적극적으로 나서고 있기 때문입니다. 한국거래소 자료에 따르면 2024년 국내 상장사들의 총 배당금 규모는 전년 대비 15% 이상 증가했습니다(출처: 한국거래소). 예전에는 외국인 투자자들이 코리아 디스카운트를 감안하고 국내 주식을 할인해서 샀다면, 지금은 그 구조 자체가 조금씩 바뀌고 있는 셈입니다.
제가 보기에 배당 ETF 투자에서 가장 위험한 순간은 분배율 높은 상품에 몰빵하는 것입니다. 분배율이 20%를 넘는 상품은 기초 지수 상승분이 그것보다 높지 않으면 사실상 원금을 나눠 받는 구조입니다. 반면 연 7~10% 수준에서 지수 추종력을 유지하면서 월 분배금을 주는 상품은, 시장이 장기적으로 우상향한다는 전제 아래서는 꽤 균형 잡힌 선택지가 될 수 있습니다. 물론 이것도 시장 전체가 장기간 횡보하거나 하락하면 타격을 받는다는 점은 늘 염두에 두셔야 합니다.
배당 ETF가 모든 문제를 해결해 주는 만능 도구라는 생각은 저는 동의하지 않습니다. 다만 현금 흐름이 필요한 시점에 맞게, 자신의 자산 규모와 세금 상황을 파악한 뒤에 구조적으로 접근한다면 분명 유의미한 수단이 될 수 있습니다. 처음부터 열 개씩 담으려 하지 말고 두세 개로 시작해서 반 년 정도 굴려보며 내 성향을 파악하는 것, 제 경험상 이게 가장 현실적인 출발점이었습니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다. 실제 투자 결정은 본인의 재무 상황과 전문가 상담을 기반으로 하시기 바랍니다.
참고: https://youtu.be/mQfJWVWdGe8